论公众公司特有的所有权与治理结构
—美国的经验

苗壮 清华大学法律硕士生联合导师


从比较法的角度来看，美国公众公司的所有权结构与治理结构都是非常独特的。过去，一家典型的美国公众公司具有分散持股、集中管理[1]以及股份可以在具有流动性的公开市场上自由转让等特征。[2]现在，许多公众公司的很大一部分股份被机构股东所持有，后者比个人小股东更为积极地参与管理。还有少数公众公司存在单个控股股东，他们在公司治理中享有支配地位。[3]公众公司的所有权结构不同，其治理结构也就不同。

本文将着重分析具有大量个人小股东的分散持股的公众公司在公司治理方面的特征、问题及其解决之道。

在一个存在大量个人小股东的公司，大部分股东既缺乏能力也缺乏动机参与管理。实际上，如果大量小股东积极参与决策与监督，公司的治理成本就有可能高得难以承受。因此，集中管理就成为分散持股公司的典型特征。

虽然分散持股以及具有流动性的股票市场增加了风险承担与管理职能相分离的收益，但这种分离也带来了新的问题，包括股东与管理者之间的代理问题以及股东之间的集体行动问题。考虑到上述问题，只有在专业化分工的收益大于其成本时，这种分离才是有效率的。为了在市场竞争的“自然选择”过程中生存下来，分散持股公司必须找到解决这些问题的办法。



一、股东与管理者之间的代理问题



1.1 利益矛盾

分散持股公司是由职业经理人管理的。除非管理者持有公司很大一部分股份，否则股东与管理者之间就会出现利益矛盾。换言之，股东与管理者的“效用函数”（utility function）不同。

股东的效用函数相当简单。作为公司现金流的剩余索取者，股东追求利润最大化。然而，一个不持股或者持股数量少到可以忽略不计的管理者基本上是一个固定索取者。在这种情况下，利润最大化以外的其他目标就有可能进入管理者的效用函数，如更多的闲暇、更高的收入、固位、晋升等等。其结果是，管理者有可能缺乏追求利润最大化的激励。更有甚者，如果追求利润最大化与其个人利益相悖，经营者就有可能选择减少而不是增加利润的行动方案。换句话说，不是公司所有者的经营者有可能以股东利益为代价而追求自身效用的最大化。

1.1.1 偷懒

管理者以股东利益为代价增加其自身效用的一种方式是减少投入但又不相应减少收入，换言之，就是在收入不变的情况下少做工作。这就是人们通常所说的“偷懒”（shirking）或玩忽职守（negligence）。公司利润与很多因素相关，其中两个最重要的变量是外部环境和管理者的努力程度。假定外部环境不变，利润就与管理者的努力程度呈正相关。但管理者的努力程度与闲暇程度呈负相关。如果与工作相比更偏好闲暇，管理者就有动机相应减少其努力程度。显然，偷懒与利润最大化负相关。

在管理公司业务及其它事务的过程中，管理者承担着决策和监督的职责。要想尽到职责，就必须合理地掌握信息并给予合理的关注，否则就构成玩忽职守。具体来说，在履行决策职责时未能合理掌握信息就构成“积极的玩忽职守”（malfeasance），而在履行监督职责时未能合理关注就构成“消极的玩忽职守”（nonfeasance）。

1.1.2 侵占

管理者损股东利益而自肥的另一种方式是增加收入但又不相应增加投入，包括侵占公司资产（包括信息及其它无形资产）。这就是人们通常所说的“浪费”（waste）或者“挪用”（diversion）。假定其他条件不变，管理者的收入越高，股东的利润就越低。一个上进心较强的管理者有可能更为偏好增加收入[4]而不是闲暇。管理者可以通过事前与公司讨价还价，也可以通过事后过度地在职消费或采用其他方法侵占公司资产的方式提高自己的收入。显然，侵占与利润最大化负相关。

最为明目张胆的侵占方式就是贪污。但是，贪污毕竟风险太大，更为谨慎而又精明的管理者更加偏好更为隐蔽且不那么危险的侵占方式，比如自我交易、篡夺公司机会、与公司竞争、利用内幕信息买卖公司股票等等。如果管理者能自行决定自己的收入或对其决定施加重大影响，与公司就收入进行谈判的过程本身就有可能构成隐性的自我交易。

1.1.3 风险规避

管理者还可以通过降低其人力资本投资风险的方式损害股东利益并增进自身利益。这就是人们通常所说的“风险规避”（risk evasion）。在充满了不确定性的商界，利润与风险高度相关。一般来说，管理者与股东对风险的态度是不同的。这是因为股东可以通过分散投资组合的方式降低风险，而管理者却不能。因此，股东往往是风险中性的，而管理者则往往是风险厌恶的。管理者与股东对风险的不同态度也可以视为一种特殊类型的利益矛盾。在管理者的效用函数中，固位是一个重要目标。因此，管理者厌恶风险的态度有可能激励其投资于风险较小、预期净值较低的项目上。这种态度还有可能激励其为固位而采取事前或事后的防御措施，以防范或者挫败敌意收购。

除了固位，晋升也是管理者效用函数中的一个重要目标。追求晋升有可能激励管理者盲目扩张经营规模，以制造更多的管理职位，[5]或者将公司变成多部门的混业经营企业，从而在制造更多管理职位的同时，通过分散经营范围降低公司风险。[6]如果公司在规模、范围方面的扩张显著增加组织成本，就有可能损害股东利益。与偷懒和侵占相比，风险规避的动机、性质和效果更为复杂。[7]

1.2 信息不对称

除了利益矛盾，股东与管理者之间还存在着信息不对称。这就是说，具有管理才能并负责公司日常管理的管理者通常比股东更了解外部环境及其自身的品质和努力程度。如果信息是对称的，管理者就很难通过损害股东利益增进自身利益。这就是为什么信息不对称是一个问题。设计得当的激励报酬机制能够迫使管理者承担相应的损失，亦即将管理者机会主义行为的“外部性”（externality）“内部化”（internalize）。然而，在管理者与股东之间存在信息不对称的情况下，一个自利的管理者就有可能利用其信息优势，以股东利益为代价而使自身获益。

信息不对称问题既有可能在合同订立（包括修订）前，也有可能在其后出现。另一方面，不对称信息本身可能包含了无法观测的努力程度或品质以及外部环境。根据信息经济学，事前与事后的信息不对称分别属于“逆向选择”（adverse selection）与“道德风险”（moral hazard）问题；无法观测的努力程度和品质、外部环境则分别属于“隐蔽行为”（hidden action）与“隐蔽信息”（hidden information）问题。上述两个维度相结合，就产生了三种主要的不对称信息问题：隐蔽信息的逆向选择问题、隐蔽信息的道德风险问题和隐蔽行为的道德风险问题。[8]

湖北省武汉市人民政府


第206号

武汉市城市公共厕所管理办法



　　《武汉市城市公共厕所管理办法》已经2010年5月17日市人民政府第104次常务会议审议通过，现予公布，自2010 年8 月1 日起施行。
　

市长　阮成发

二０一０年六月十一日



　　

武汉市城市公共厕所管理办法



　　第一条　为了加强城市公共厕所管理，方便市民使用，美化城市环境，根据《城市市容和环境卫生管理条例》（国务院第101号令）、《武汉市市容环境卫生管理条例》等有关法规的规定，结合本市实际，制定本办法。
　　第二条　本市市区和其他实行城市化管理地区的城市公共厕所的规划、建设、使用、维护及管理等工作适用本办法。
　　本办法所称城市公共厕所（以下简称公厕），是指设置于公共场所、公共建筑和商业、民用建筑，供社会公众使用的厕所。
　　第三条　市城市管理行政部门是本市公厕的行政主管部门，负责统一组织实施本办法。
　　区人民政府是本区公厕建设管理的责任主体，其所属城市管理行政部门具体负责本行政区域内公厕的建设、维护及管理工作。
　　发展改革、国土规划、城乡建设、交通运输、商务、旅游、环保、水务、园林、财政等行政管理部门，按照各自职责，做好公厕管理的相关工作。
　　武汉东湖新技术开发区管委会、武汉经济技术开发区管委会和市东湖生态旅游风景区管委会按照本办法关于区人民政府及其有关部门管理职责的规定，负责各自管理范围内公厕的建设、维护及管理工作。
　　第四条　公厕建设和管理应当遵循统一规划、以区为主、建改并重、方便实用、环保节能的原则。
　　第五条　下列区域和场所应当设置公厕：
　　（一）城市道路两侧；
　　（二）车站、港口、机场、大型停车场、加油站、医院、体育、文化、教育场馆、会议展览场馆、影剧院、广场、公园、旅游景区等公共场所；
　　（三）具有一定规模的商品交易和商业服务场所；
　　（四）具有一定规模的居民住宅小区。
　　第六条　市城市管理行政部门应当组织各区城市管理行政部门，按照本市国民经济和社会发展计划、城市总体规划、原建设部制发的《城市公共厕所规划和设计标准》和本办法的规定，编制公厕设置规划，纳入本市环境卫生专项规划，由市规划行政管理部门综合平衡，报市人民政府批准后公布实施。
　　第七条　城市道路两侧设置的公厕，由区人民政府投资建设。
　　区城市管理行政部门应当根据公厕设置规划，制订本行政区域内城市道路两侧公厕的建设（含新建、改建、扩建）计划，报区人民政府批准后组织实施。
　　第八条　城市旧城改造、新区开发、新建住宅小区和其他公共场所等建设工程的配套公厕，由建设单位设置。建设单位应当按照国家和省、市有关规范和标准，与建设项目主体工程同时设计、同时施工、同时投入使用，并依法办理相关建设手续。
　　按照公厕设置规划要求应当配套建设公厕的，市规划管理行政部门在审批相关建设规划时，应当在征求市城市管理行政部门的意见后，将配建公厕列入相关审批事项。
　　已建成的公共场所、商品交易和商业服务场所无配套公厕的，由管理单位或者经营单位设置。
　　第九条　举办大型商业、文化、体育、教育、公益等活动时，活动场所内及附近没有公厕或者现有公厕不能满足用厕需求的，举办单位应当设置环保移动公厕，按照标准做好保洁服务，并在活动结束后及时撤除。
　　前款所列活动的主管审批部门，在审批时应当征求活动举办地所在区城市管理行政部门的意见。
　　第十条　新建独立式公厕，应当按照国家建设行政主管部门规定的二类以上（含二类）公厕规划和设计标准执行，其中大型文化娱乐、会展及商业场所、公园、旅游景区、广场、体育、教育场馆、机场、一等（级）以上车站和港口客运站等公共场所以及国家级开发区内的公厕，应当符合一类公厕的标准。
　　第十一条　公厕的建设应当采用卫生、实用、节能、防臭的技术和设备。
　　公厕地面、蹲台面、便器的设置应当方便老年人、儿童和妇女使用，并按照规定设置方便残疾人使用的无障碍设施。
　　第十二条公厕应当实现粪便排放无害化。
　　现有储粪池公厕，具备排入污水管网条件的，应当及时改造为化粪池公厕，公厕污水应当经化粪池处理达标后排入城市污水管网；不具备改造条件的，应当使用专用车辆对储粪池内粪便进行收集和运输，交由专业单位进行无害化处理。
　　在公厕周围进行工程项目施工的，不得阻塞粪便清运通道。
　　第十三条　任何单位和个人不得侵占、损坏或者擅自拆除公厕。因城市建设确需拆除公厕的，建设单位应当按照拆一还一的要求，与所在区城市管理行政部门签订公厕拆迁还建协议。建设单位根据拆迁还建协议提出还建方案，报市城市管理行政部门批准后，方可拆除。
　　第十四条　市城市管理行政部门应当建立公厕导向牌、地图等指引服务系统，指引标志应当鲜明、准确、完好，方便公众使用。
　　第十五条　市城市管理行政部门应当根据国家和本市的有关规定，制订并公布本市公厕的保洁和维护标准，并按照下列规定确定公厕的保洁和维护责任人（以下简称责任人）：
　　（一）城市道路两侧设置的公厕，由区城市管理行政部门负责；
　　（二）公共场所、商品交易和商业服务场所设置的公厕，由产权单位或者经营服务单位负责；
　　（三）居民住宅小区配套建设的公厕，由物业服务企业负责。
　　第十六条　公厕的保洁和维护应当符合下列规定：
　　（一）墙面保持整洁、完好，无乱贴乱画；
　　（二）厕内设施设备齐全、完好、干净，管道畅通、无堵塞；
　　（三）厕内无蛆、无蛛网、基本无异味；
　　（四）便器内无积便、尿碱，储粪池无漫溢；
　　（五）地面无积水、痰迹或者烟头、纸屑等杂物；
　　（六）按照规定进行消毒处理；
　　（七）公厕占地范围内清洁卫生、绿化配套，无乱搭、乱建、乱堆、乱放。
　　公厕责任人应当按照城市管理行政部门的要求，在公厕的相应位置设置公厕标志，保持公厕标志安全牢固、完好整洁，并在厕内明示监督电话、服务标准和保洁维护单位名称。
　　第十七条　供水、供电单位应当保障公厕的水、电供应，不得擅自停止水、电供应，影响公厕的正常使用。
　　第十八条　政府投资和以政府投资为主建设的公厕应当免费向社会开放，其保洁和维护费用由区人民政府承担，列入区级财政预算，市人民政府给予一定财政补助。
　　公共场所在开放时间内，应当免费向社会开放设置的公厕；商品交易和商业服务场所在其经营服务时间内，应当免费向社会开放设置的公厕。
　　公厕使用人应当遵守管理单位和经营单位的管理规定。
　　第十九条　在人流量较大的繁华地段，鼓励临街的非经营性单位将其内设厕所向社会免费开放，或者由其所在地的区人民政府设置环保移动厕所。
　　临街非经营性单位免费开放厕所的，区城市管理行政部门应当与其签订相关服务协议，并将其内设厕所的保洁和服务纳入城市公厕管理范围进行考核；其增加的运行和维护费用由市、区财政给予适当补助，具体办法由市城市管理行政部门会同市财政部门另行制订。
　　第二十条　政府投资和以政府投资为主建设以及接受政府补助的公厕，应当按照市城市管理行政部门规定的时间开放，不得随意停用。
　　因设施故障等原因确需临时停用的，责任人应当公示停用期限。停用时间超过24小时的，应当事先告知区城市管理行政部门，并采取必要的措施，及时修复。除水、电设施故障外，一般应当在24小时内排除故障，恢复使用。
　　第二十一条　公厕内禁止下列行为：
　　（一）在墙壁、设施上涂抹、刻画、张贴；
　 （二）向便器、便池、粪井内倾倒杂物；
　　（三）在便池外便溺；
　　（四）损坏公厕的各项设备、设施或者将其挪作他用；
　　（五）其他影响环境卫生和公共厕所正常使用的行为。
　　第二十二条　公厕及其附属设施发生损坏的，其责任人应当及时维修，保证公厕正常使用。
　　区城市管理行政部门应当建立巡查制度，对公厕定期进行巡查，发现公厕及其附属设施损坏的，应当督促其责任人及时维修，保证公厕的正常使用。
　　第二十三条　市城市管理行政部门应当建立公厕保洁和维护工作的考评制度。
　　对政府投资和以政府投资为主建设的公厕，将其保洁和维护工作纳入全市城市综合管理考评体系予以考评。
　　对临街非经营性单位免费开放的公厕，按照双方签订服务协议规定的标准进行考评。考评成绩为优秀的，对责任人予以奖励；考评成绩不达标的，其责任人应当按照城市管理行政部门的要求限期整改；逾期不改正的，予以通报批评，并按照协议规定扣减相关补助费用。
　　第二十四条　城市管理执法部门及相关职能部门应当建立举报投诉制度，及时调查处理投诉或者举报事项，并将调查处理结果告知投诉或者举报人；依法属于其他部门查处的，应当及时移送。
　　第二十五条　违反本办法，不按规定配套建设或者设置公厕，擅自拆除、损坏、占用、封闭公厕，或者实施其他影响公厕正常使用等行为的，由城市管理执法部门依照《武汉市市容环境卫生管理条例》予以处理。
　　第二十六条　违反本办法，有下列行为之一的，按照下列规定处理：
　　（一）原有储粪池公厕有条件改造为化粪池公厕而未改造的，责令限期改造；逾期未改造的，由城市管理行政部门代为改造，代为改造的费用由责任人依法承担；
　　（二）举办大型商业、文化、体育、教育、公益等活动时，举办单位未按照要求设置环保移动公厕的，由城市管理行政部门代为设置，代为设置的费用由责任人依法承担。
　　第二十七条　有关行政管理部门及其工作人员违反本办法，不履行监督管理职责的，由所在单位或者其上级主管部门对直接负责的主管人员和其他直接责任人依法给予行政处分。
　　第二十八条　本办法自2010年8月1日起施行。